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中金公司:短期积极因素有所增加 密切关注内外

时间:2019-06-26 16:04

上周在货币宽松等多因素共振下,全球风险资产、避险资产如债市、黄金等均大涨。A股也趁势反弹。往前看,市场短期积极因素有所增加,但中期的主要矛盾如增长压力与政策托底之间的平衡、中美两国在经贸/科技等重要领域关系的走向变数仍存,市场反弹的高度和持续性要视上述主要矛盾演进的情况而定。

一周回顾:强势反弹,板块普涨

受中美贸易磋商缓和、美联储等全球主要央行货币政策更加明确转向宽松等事件提振,市场在上周后半程发力上攻,上证指数周涨4.2%,站上3000点。行业与主题方面,市场情绪转暖,非银金融领涨。海外资金继续大幅流入,餐饮旅游、食品饮料、医药等海外投资者偏好的大消费板块表现不错。并购重组新规征求意见,计算机、传媒、电子等板块受到关注。此前强势的农业股走势相对疲弱。

市场展望:短期积极因素有所增加,密切关注内外部进展

上周在货币宽松等多因素共振下,全球风险资产、避险资产如债市、黄金等均大涨。A股也趁势反弹。往前看,市场短期积极因素有所增加,但中期的主要矛盾如增长压力与政策托底之间的平衡、中美两国在经贸/科技等重要领域关系的走向变数仍存,市场反弹的高度和持续性要视上述主要矛盾演进的情况而定。具体而言:

1)增长有压力,政策更加宽松稳增长。美联储修改利率前瞻指引是上周驱动全球资产价格表现的核心因素。联邦基金期货价格隐含的7月降息概率已经在本次FOMC会议之后升至100%。欧央行也表示可能加大货币宽松来应对增长压力。中国方面,五月份宏观数据基本披露完毕,增长下行压力仍在。流动性方面,5月15日公告的针对中小银行定向降准第二阶段于上周初正式生效,释放流动性约1000亿元。同时,监管为非银金融机构开设流动性渠道以缓解流动性压力。在增长压力逐步加大、国际时局不确定性高企的背景下,全球政策对增长更加呵护。但在全球负利率债券规模创历史新高的当下,货币宽松对于增长的边际提振作用仍有待观察。

2)中美贸易磋商重启,G20是重要观察窗口。上周中美领导人通电话以及可能在G20期间会谈的消息使得中美贸易磋商在陷入僵局后出现缓和的迹象。结合近期的事件来看中美磋商不确定性依然较大,需要密切关注本周末进行的G20会谈。

3)外资近期重回大幅流入。沪深港通北向资金上周净流入199亿元,6月初至今净流入452亿元。流入速度接近年初1月和2月,后者是沪深港通开通以来净流入规模最高的两个月份。外资在6月初即从5月大幅流出转为流入,短期来看,外资动向相对市场的领先效果依然存在。

上周五,富时罗素纳入A股正式生效。我们此前估计由此带来的增量资金规模(含主动和被动型资金)约20亿美元,与当天沪深港通北向资金净买入规模比较接近。9月3日,MSCI将提高A股大盘股纳入因子至15%。9月24日,富时罗素将提高A股纳入因子至15%。我们预计两者可能分别带来200亿美元和40亿美元的增量资金,值得关注。

4)资本市场改革推进。科创板目前已有多家公司过会,进入询价阶段,渐行渐近。沪伦通于上周一正式启动,首家GDR上市。公募基金被允许参与转融通业务,市场价格发现机制进一步完善。并购重组新规征求意见,限制有所放宽,短期利好资产重组较为活跃的行业和公司,但基本面中长期的趋势仍要视资产重组的结果对公司发展是否带来帮助。

行业主题建议:重视内需,注重估值安全边际

1)逢低吸纳中国消费升级与产业升级的优质龙头,包括食品饮料、家电、医药等领域龙头;2)短期积极因素及资本市场改革相对利好券商及中小创龙头,或有阶段性表现;3)关注产业自主与国产替代;4)关注高股息、政策支持等细分领域。

近期关注:1)G20;2)科创板;3)外资动向;4)6月底市场流动性。

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